中泰证券最新研报表示，银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情，未来银行股的持续性要看经济的持续性，因此我们仍就坚持两条主线，修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。
2023年政府工作报告(以下简称“报告”)，从金融角度看，我们大家都认为有两大重点需要非常关注，一是2023年经济政策是稳中求进，更偏向稳；二是将金融风险的防范和化解放在比较高的位置，尤其是地方债务风险。
金融风险防范的三个角度：金融体制改革、主要风险领域以及未来走向。1、金融体制改革：将深化金融体制改革放在重要位置。相较于往年，报告将“有效防范化解重大经济金融风险”作为第五项工作任务，新提出要“深化金融体制改革”，且放在重要位置，下阶段重点观察深化党和国家机构改革的重要部署，一是加强和完善现代金融监督管理；二是完善金融机构的公司治理结构。2、风险的领域：房地产和地方政府债务风险，更关注地方政府债务风险。1)房地产政策的防风险。提出 “防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展”，预计主要是托底、防风险和稳增长(支持居民实际居住需求)。2)更关注地方政府债务的风险。报告提到要“优化债务期限结构、降低利息负担，遏制增量，化解存量”的思路，该提法是首次在政府工作报告中被明白准确地提出。预计部分高成本、短期限的表内外的债务或将通过银行表内信贷展期、和债券市场来推进替换。考虑到今年经济稳步的增长目标的稳健，隐性债务的增量将被进一步严格遏制。
未来地方债务风险走向：暴雷可能性小。1、目前来看：“压实各方责任”或表明中央兜底全面置换的可能性较小，目前核心仍是压实地方政府责任。2、展望未来：最好的解决方案是在发展中解决风险。1)如果经济发展较好，则要逐渐打破刚兑的模式，实施“点”破而不是“面”破，解决长尾风险。2)如果经济发预期较弱：政策的底线思维仍然是较为重要的，暴雷也不太也许会出现。3、预计不暴雷的情况下，解决方案有两种：一是时间换空间，期限结构调整以及利率下调，风险向后延展；二是继续通过专项债、开发性金融工具等增加对地方政府的支持。
经济政策稳中求进，重视金融风险防范与化解。1、三重因素考量下，GDP目标5%稳健务实：估计是在一季度恢复超预期的背景下出于三个考量：一是外需走弱，出口仍有较大压力；二是要为经济结构调整留有空间，包含了主要靠内需驱动的考虑；三是给金融风险防范留有空间，包括地方债务风险、房地产风险等。在这样的背景下，5%的目标是务实稳妥的。2、货币政策预计稳健精准，降息降准预期更加谨慎。报告去掉了2022年 “发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”、“扩大新增贷款规模”等表述。结合央行表态以及一季度复苏态势，判断总量宽松应该是特别难看到了，预计政府对于近期降息、降准政策的出台应该会更加谨慎，或为下阶段经济发展可能存在的不确定性保留货币政策调整空间。3、财政政策预计适度加力，中央赤字、专项债目标适度提升。赤字率目标约3%，高出去年0.2个点，适度增加中央政府赤字率。专项债目标约3.8万亿，高于去年3.65万亿，但增幅不大，无论是今年还是去年的专项债目标，均低于去年实际投放规模4.04万亿。
投资建议：银行股核心逻辑是宏观经济，坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济，之前要看政策预期，如今政策预期落地后，下阶段就要看经济的持续性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情，未来银行股的持续性要看经济的持续性，因此我们仍就坚持两条主线，修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。
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